چگونه فدرال رزرو پول ایجاد می کند؟

یک خواننده می پرسد: "اهرم های مورد استفاده بانک مرکزی فدرال برای افزایش یا کاهش عرضه پول چیست؟"

چهارشنبه ، 26 اکتبر 2022

اعتبار اعتبار PXHERE | CC0 1. 0 دامنه عمومی

پیتر جاکوبسن

چند هفته پیش ، من از خوانندگان روزانه برای سؤالات آنها در مورد اقتصاد درخواست کردم. خیلی سریع سوالی پیدا کردم که کاملاً مطمئن بودم که در نهایت دریافت کردم. این از مردی به نام وارن از شیکاگو است که می پرسد:

وی گفت: "اهرم های استفاده شده توسط بانک مرکزی فدرال رزرو برای افزایش یا کاهش عرضه پول چیست؟

من می دانم که این ارتباطی با نرخ بهره و ذخایر بانکی دارد ، اما چگونه واقعاً اتفاق می افتد و چه کسی تمام پول اضافی را در گردش دریافت می کند تا باعث تورم شود؟ "

چندین کانال وجود دارد که فدرال رزرو می تواند برای ایجاد پول از آن استفاده کند ، اما من می خواهم به دو مورد مهم توجه کنم: عملیات بازار آزاد و علاقه به ذخایر.

"چاپ" پول

اولین راهی که فدرال رزرو می تواند عرضه پول را افزایش دهد با ایجاد دلار بیشتر است. این به سادگی نیست که آنها صورتحساب دلار را چاپ می کنند و سپس آنها را از هلیکوپتر بیرون می آورند.

درعوض ، هنگامی که فدرال رزرو می خواهد پول ایجاد کند و آن را وارد سیستم کند ، این کار را از طریق بانک ها انجام می دهد. بانک ها انواع مختلفی از دارایی از جمله اوراق خزانه داری را در خود جای داده اند. اوراق بهادار خزانه داری است که دولت در ازای وام صادر می کند. شما امروز وثیقه ای با پول نقد خریداری می کنید و دولت قول می دهد با علاقه به آینده به شما بازپرداخت کند.

بانکها دوست دارند اوراق بهادار خزانه داری را داشته باشند زیرا آنها به عنوان ریسک کم تلقی می شوند - بعید است که دولت ایالات متحده بدهی را به طور پیش فرض کند (حداقل هر زمان به زودی). اوراق قرضه خزانه داری نیز این مزیت را دارد که فروش آنها نسبتاً آسان به شخص دیگری برای دریافت پول نقد است. اقتصاددانان این سهولت را برای تبدیل دارایی به نقدینگی پول می نامند.

فدرال رزرو پیشنهاد می کند این اوراق را از بانک ها خریداری کند. هنگامی که فدرال رزرو اوراق قرضه را خریداری می کند ، آنها و من این مزیت را دارند. آنها مجاز به چاپ پول جدید برای خرید اوراق هستند. این احتمال بیشتر است که پول به صورت دیجیتالی ایجاد شود تا به معنای واقعی کلمه چاپ شود ، اما شکل پول تغییری ایجاد نمی کند.

فدرال رزرو اوراق قرضه دولتی را بدست می آورد و بانک ها پول تازه ایجاد شده به دست می آورند. با این حال ، روند متوقف نمی شود. بانک ها به طور کلی دوست ندارند روی انبوهی از پول بنشینند زیرا پول سود کسب نمی کند (برخلاف اوراق قرضه ای که آنها فقط به بانک مرکزی فروخته اند). بنابراین بانک ها با پول خود چه می کنند؟

یک کاری که آنها می توانند انجام دهند این است که وام های بیشتری به مشاغل بدهد. افزایش عرضه وجوه در دسترس برای وام دادن به این معنی است که وام های بیشتری برای همان تعداد مشاغل در دسترس خواهد بود. هر چیز دیگری که ثابت باشد ، این بدان معنی است که قیمت وام (نرخ بهره) کاهش می یابد.

در صورت تمایل به جایگزینی برخی از اوراق قرضه فروخته شده ، بانک ها همچنین می توانند اوراق بهادار خزانه داری بیشتری بخرند. این تقاضای اوراق قرضه بالاتر به این معنی است که دولت قادر خواهد بود بدهی بیشتری را برای تأمین مالی هزینه های خود بدست آورد.

اقتصاددانان این روند فدرال رزرو را با استفاده از پول تازه ایجاد شده برای خرید اوراق بهادار از بانکهای خصوصی خرید بازار آزاد می نامند.

بنابراین فدرال رزرو چقدر از این ابزار از اواخر استفاده کرده است؟به این نمودار نگاه کنید:

شکل 1: مانده های اوراق بهادار خزانه داری که به طور کامل برگزار می شود

از ژانویه سال 2020 ، فدرال رزرو اوراق بهادار خزانه داری خود را از 2. 3 تریلیون دلار به حدود 5. 6 تریلیون دلار امروز امروز افزایش داده است ، که حدود 3. 3 تریلیون دلار افزایش یافته است.

فدرال رزرو به مسکن حرکت می کند

اقدام اخیر فدرال رزرو برای خرید انواع دیگر دارایی ها نیز بوده است. قبل از سال 2008 ، فدرال رزرو 0 دلار در اوراق بهادار تحت حمایت وام (MBSS) داشت. امروز یک داستان متفاوت است.

من در مورد MBSS به جزئیات نمی پردازم (می توانید اطلاعات بیشتری در مورد آنها بخوانید) به جز این که می گویم آنها نوع دیگری از بانک های دارایی مالی هستند که نسبت به اوراق خزانه کمی خطرناک تر هستند. در اینجا نمودار نشان می دهد که چگونه فدرال رزرو MBS Holdings در سال 2008 منفجر شد (در تلاش برای کاهش بحران مسکن) و دوباره در سال 2020 (در تلاش برای مهار اثرات منفی سیاست های COVID).

شکل 2: اوراق بهادار با حمایت از وام که به طور کامل برگزار می شود

همانطور که مشاهده می کنید ، فدرال رزرو از ژانویه 2020 تا امروز حدود 1. 3 تریلیون دلار به ارزش وام گرفته شده از اوراق بهادار به دست آورد.

همانطور که اقتصاددان جیم گوارتنی برای Aier اشاره کرد ،

وی گفت: "افزایش 4/4 تریلیون دلار در هزینه های فدرال در طی دو سال [Covid] به طور کامل با وام گرفتن از فدرال رزرو تأمین شد. دارایی های فدرال دارایی های مالی ، بیشتر اوراق بهادار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام از مقامات مسکن فدرال ، از 4. 2 تریلیون دلار در فوریه 2020 به 8. 8 تریلیون دلار در دسامبر 2021 افزایش یافته است. "

بنابراین اکنون می فهمیم که فدرال رزرو چگونه پول جدیدی را ایجاد می کند و به چه کسی می رود. بانک ها اولین دریافت کننده هستند و وام گیرندگان یا کسانی که دارایی های مالی را می فروشند ، بانک ها (از جمله خود دولت) دریافت کننده دوم هستند. و همانطور که وارن در سؤال خود اشاره کرد ، این سیاست به طور غیرمستقیم بر نرخ بهره تأثیر می گذارد.

علاقه به ذخایر

یک ابزار مهم دیگر برای اینکه چگونه فدرال رزرو می تواند بر خلق پول تأثیر بگذارد وجود دارد. این یک اهرم سیاست نسبتاً جدید به نام سود موجودی ذخیره (IORB) است.

برای درک اینکه چگونه فدرال رزرو بر عرضه پول از طریق IORB تأثیر می گذارد، باید درک اولیه ای از سیستم بانکی خود داشته باشید.

فرض کنید وارن 1000 دلار در بانک خود، FEEbank سپرده گذاری می کند. اونوقت تکلیف پول چی میشه؟در ایالات متحده، بعید است که پول در خزانه قرار گیرد. در عوض، FEEbank احتمالاً سعی خواهد کرد با وام دادن بخشی از آن به شخص دیگری، آن پول را بازده داشته باشد.

بنابراین فرض کنید جیم می آید و از FEEbank 800 دلار وام می خواهد. FEEbank 800 دلار از 1000 دلار وارن را وام می دهد. پس وارن چقدر پول دارد؟خوب، وقتی بانک پول شما را وام می دهد، موجودی شما پایین نمی آید. وارن همچنان می تواند پول هایش را برداشت کند تا زمانی که بانک بتواند سپرده هایی را که از مشتریان دیگر نگهداری کرده اند به او بدهد.

اگر همه به یکباره بیایند پول خود را بگیرند، بانک تمام می شود، اما تا زمانی که این اتفاق نیفتد، FEEbank مشکلی ندارد.

بنابراین اکنون وارن 1000 دلار و جیم 800 دلار دارند. اکنون 1800 دلار در اقتصاد وجود دارد در حالی که قبلاً 1000 دلار بود. FEEbank پول بیشتری ایجاد کرد!

این فرآیند حتی نباید به همین جا ختم شود. جیم می تواند 800 دلار را در بانک دیگری واریز کند که می تواند بخشی را به شخص دیگری قرض دهد.

این سیستم بانکداری، بانکداری ذخیره کسری نامیده می شود، زیرا بانک ها تنها بخشی از سپرده های شما را به عنوان اندوخته نگه می دارند و بقیه را به وام می دهند.

بنابراین بانک های خصوصی در این سیستم می توانند با وام دادن به سپرده ها پول ایجاد کنند، اما این چه ربطی به فدرال رزرو دارد؟

در سال 2008، فدرال رزرو سیاستی را اتخاذ کرد که به بانک ها برای پولی که در ذخایر نگهداری می کردند، بهره پرداخت می کرد. بنابراین، به جای اینکه FEEbank پول وارن را وام دهد، فدرال رزرو می تواند پیشنهاد بدهد که به FEEbank پول بدهد تا پول را در صندوق نگه دارد.

هر چه سود فدرال رزرو برای پرداخت به FEEBank بیشتر باشد، احتمال قرض دادن پول کمتر است. اگر فدرال رزرو برای نگهداری آن در خزانه 3. 5 درصد به شما پرداخت کند، چرا باید وام پرریسکی با نرخ بهره 3. 5 درصد بدهید؟فدرال رزرو اساساً به بانک ها پول می دهد تا وام ندهند.

همچنین توجه داشته باشید، این همچنین به فدرال رزرو اجازه می دهد تا به طور مستقیم تری نرخ بهره را کنترل کند. اگر فدرال رزرو بخواهد وام ها دارای نرخ بهره 4 درصد باشند، تنها کاری که آژانس باید انجام دهد این است که قول بدهد 3. 9 درصد IORB را بپردازد تا وام ندهد. در این صورت، یک وام گیرنده خصوصی باید حداقل 4 درصد برای شکست فدرال رزرو ارائه دهد.

بنابراین اگر فدرال رزرو از بانک ها بخواهد که بیشتر سپرده های خود را وام دهند و از این طریق پول بیشتری ایجاد کنند ، تمام کاری که باید انجام دهند این است که IORB را کاهش دهند. و این دقیقاً همان کاری است که آنها در طول Covid انجام دادند.

در ژانویه سال 2020 ، نرخ بهره ذخایر 1. 55 ٪ بود. تا اواسط مارس 2020 ، فدرال رزرو نرخ را به 0. 1 ٪ کاهش داده بود.

این سیاست باعث می شود که بانک ها بتوانند وام را افزایش دهند و هر چیز دیگری که ثابت نگه داشته می شود ، وقتی مزایای یک عمل بالا می رود ، مردم بیشتر از این اقدامات را انجام می دهند.

نتیجه این سیاست ها افزایش زیادی در عرضه پول بوده است. اقتصاددانان آنچه را به عنوان پول از چند روش مختلف اندازه می گیرند ، اندازه گیری می کنند ، اما یکی از متداول ترین اقدامات مورد استفاده و پذیرفته شده ، M2 نامیده می شود.

از ژانویه 2020 تا ژانویه 2022 ، عرضه پول M2 از 15. 4 تریلیون دلار به 21. 6 تریلیون دلار افزایش یافت.

این 40 ٪ افزایش در عرضه پول است - بی سابقه در تاریخ اخیر ایالات متحده.

شکل 3: عرضه پول M2

پول بیشتر ، مشکلات بیشتر

همانطور که از ماه مه سال گذشته توضیح دادم ، این افزایش عرضه پول به ناچار منجر به قیمت های بالاتر در سراسر هیئت مدیره (تورم با نام مستعار) شد. Dan Sanchez Fee نیز این موضوع را به طور عمیق توضیح داده است.

متأسفانه ، به نظر می رسد فدرال رزرو خود را در گوشه ای چاپ کرده است.

با استفاده از خریدهای بازار آزاد و کاهش IORB ممکن است با تحریک وام و سرمایه گذاری در سال 2020 اقتصاد را به وجود آورد ، اما مرغ ها به سمت خروس می آیند. در این مرحله ، اگر فدرال رزرو بخواهد از اهرم های خود برای کاهش تورم استفاده کند ، با آسیب رساندن به فرصت های سرمایه گذاری ، این کار را انجام می دهد.

از این ماه ، IORB به 3. 15 ٪ افزایش یافته است. این بدان معنی است که بودجه کمتری برای وام گیرندگان در دسترس خواهد بود. این که آیا ما در حال رکود فنی هستیم یا در حال حاضر نیستیم ، برای من بعید به نظر می رسد که فدرال رزرو قادر به کاهش تورم بدون اجازه تصحیح اقتصادی باشد.

هیچ چیزی به عنوان یک ناهار رایگان وجود ندارد. چاپ دلار به این معنی نیست که ساندویچ بیشتری برای دور زدن وجود دارد. و اگرچه فدرال رزرو می تواند با اهرم های خود بر اقتصاد تأثیر بگذارد ، اما آنها نمی توانند سعادت را چاپ کنند.

پیتر جاکوبسن

پیتر ژاکوبسن اقتصاد را تدریس می کند و جایگاه استاد اقتصاد گوارتنی را دارد. وی تحصیلات تکمیلی خود را در دانشگاه جورج میسون دریافت کرد.